| Меню сайта |
|
 |
|
Агентские модели структуры капитала
| | 21.03.2019, 07:37 |
«Краеугольный камень современной теории корпоративных финансов». «Непреложная истина». Такие высказывания часто можно услышать о современной теории структуры капитала, которая основывается на знаменитой теореме Модильяни-Миллера. Формулировка теоремы проста: стоимость компании не зависит от структуры ее капитала. Другими словами, какие бы, источники финансирования ни использовала компания, ее стоимость останется неизменной. Или еще проще: менеджер может случайным образом выбирать источники финансирования. Беспокоиться не о чем. На стоимость компании его выбор не окажет никакого влияния.
Все чувствуют, что с этой теоремой что-то не так, но делают вид, что, несмотря на «некоторые проблемы», теорема Модильяни-Миллера все еще имеет практическое приложение. Некоторые авторы позволяют себе ограничивать информацию о том, как компании выбирают источники финансирования, одной лишь теоремой Модильяни-Миллера и вскользь упоминают (и то не всегда) о ее критике и об альтернативных теориях. А если кто-то и говорит вслух о том, что кое-какие проблемы с теоремой есть, то чаще всего заканчивает свои рассуждения фразой: это всего лишь теория, реальные данные не обязаны соответствовать ей полностью. А затем следует еще более удивительная сентенция: теорема Модильяни-Миллера говорит нам, что то-то и то-то случится, поэтому мы будем предполагать, что именно так оно и случится на практике. И говорят подобные вещи не дилетанты, а преподаватели ведущих зарубежных бизнес-школ. Что это? Чем можно объяснить подобное более чем странное поведение академического финансового мира? Может быть, причиной этого является то, что академический мир «привык» к теореме Модильяни-Миллера? Ведь если предположить, что эта теорема не выполняется и на практике стоимость компании зависит от структуры ее капитала, то придется признать, что никто точно и не знает, как корпорации на практике выбирают источники финансирования. Более того, рухнут и многие другие концепции современной теории финансов, построенные на тех же предположениях. Столько проблем! Может быть, лучше не трогать данную теорему? В результате мы оказываемся в ситуации, когда никто не верит в практическую значимость теоремы Модильяни-Миллера, но говорить об этом вслух считается плохим тоном[1, с. 8].
Хорошая теория улучшает наше понимание того, как мир должен работать. Нет ничего трагичного в том, чтобы признать теорему Модильяни-Миллера лишь отдаленной аппроксимацией того, как компании выбирают структуру капитала на реальных рынках, и создать новую теорию, которая отличалась бы большей практической значимостью. Но вместо того чтобы сделать это, одни продолжают утверждать, что стоимость компании не зависит от структуры ее капитала, другие отправляются на поиски чего-то нового и находят его. Проблема заключается в том, что каждый находит свое. Так появляются теории (или, как их еще называют, модели) оптимальной структуры капитала.
Если собрать вместе все мнения о структуре капитала, высказанные на протяжении последних 50 лет в специальных и общих работах по финансовому менеджменту, то возникнет своего рода радуга, в конечных пунктах которой окажутся две взаимоисключающие точки зрения. Для одних исследователей оптимальной структуры капитала (т.е. определенного соотношения различных источников финансирования, при котором достигается максимум стоимости компании) нет и не может быть, так как теорема Модильяни-Миллера (ММ) является непреложной истиной. Для других оптимальная структура капитала существует, и они даже знают, как ее найти. Проблема заключается в том, что таких теорий оптимальной структуры капитала столько, сколько исследователей. Какая же из них верна? Невозможно примирить столь противоположные оценки, и спасительной является апелляция к мысли, что правда находится где-то посередине: где и кто сможет найти середину между абсолютной независимостью и абсолютной зависимостью стоимости компании от структуры ее капитала?
Более того, увлекшись теоретическим спором, академический мир часто забывает поинтересоваться тем, как менеджеры выбирают структуру капитала своих компаний на практике.
Темой исследования в данной курсовой работе являются агентские теории структуры капитала и их эмпирические исследования.
Поэтому целью данной работы является изучение агентских теорий структуры капитала, в сравнении с классическими теориями, и их эмпирическое исследование.
Задачи работы:
- изучить основы теории агентских отношений;
- изложить основные агентские теории структуры капитала модель порядка финансирования Jensen-Meckling (1976), модель агентских издержек заемного капитала Fama (1976), Myers (1977); модель агентских издержек собственного капитала Jensen (1986) и ее развитие (Shulz, 1990; Harris-Raviv, 1990).;
- привести примеры эмпирических исследований на данную тему.
Методологической основой исследования послужили труды по экономической теории, отечественных и зарубежных ученых и специалистов-практиков: А. Винькова,О.И. Волкова, М. Гордона,X. Де-Анжело, М. Дженсена, В.В. Качалина, А.М. Ковалева, У. Меклинг, М. Миллера, Ф. Модильяни, Г.И. Пашигоревой, В.И. Пилипенко, Э. Пейнтер, Дж. Уорнера и др.
|
| Категория: Экономика и экономическая теория | Добавил: qreter |
| Просмотров: 187 | Загрузок: 5 | Рейтинг: 0.0/0 |
|
|
| ПОИСК ПО САЙТУ |
|
ВНИМАНИЕ!!!
НАСТОЯТЕЛЬНО рекомендуем Вам воспользоваться функцией "ПОИСК ПО САЙТУ", для отображения и поиска необходимого и интересующего Вас материала |
|
| ПОСЕЩЕНИЯ |
|
|
|
